研究院热点分析|鲍威尔将信将疑 美联储点阵图大调整

当地时间6月12日，美国联邦储备委员会公布最新利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%不变，符合市场预期。自去年7月加息后，联储的这一政策利率一直保持在二十余年来高位。

在美联储公布的货币政策声明中，与5月的相比，6月最明显的一处改动是对通胀的表述，即：美联储联邦公开市场委员会认为，近几个月来通胀下降至2%政策目标的进度从“缺乏进一步进展”，变成了“小幅度的进一步进展”。

除此之外，货币政策声明还删除了上次有关缩减量化紧缩（QT）计划的具体行动表述。上次声明将近两年来首次修改有关缩减资产负债表（缩表）计划的措辞。

当时，美联储宣布从本月起，将美国国债的月度缩表上限下调350亿美元至250亿美元，机构抵押贷款支持证券（MBS）的缩表上限不变。而在6月决议中并没有做出进一步调整，仅FOMC将继续减少其持有的美国国债、机构债务和机构MBS。

点阵图暗示今年或只有1次降息

美联储公布的点阵图是本次决议市场关注的重中之重。最新的点阵图显示，联储官员把今年降息次数的中位数预期从3月时的3次降到了只有1次。本次无人预计今年降息三次，而上次过半数官员预计至少三次降息。

具体来看，在提供利率预测的19名美联储联储官员中，仅有8人预计今年的政策利率会降至5.0%以下，而上次利率低于5.0%的官员有15人。上述8人均预计利率在4.75%到5.0%，即今年两次降息，上次有5人这样预期。

本次预计利率在5.0%到5.25%的有7人，即7人预计今年降息一次，上次这样预测的仅两人。本次预计今年利率会在5.25%到5.0%的有4人，相当于4人预计今年不会降息，上次只有2人这样预测。

对于最新的点阵图，有评论指出，本次是鹰派点阵图调整。有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos解读本次点阵图称，本次7人预计降息一次，8人预计降息两次，这意味着，更为集中的大多数美联储官员预计，今年降息一次，这是基准预测情形。

此外，会后公布的美联储官员利率预测中位值显示，相比今年3月的上次展望预测，联储官员预计的今年利率水平上调50个基点，相当于今年的降息预期幅度下调了50个基点，降至25个基点，只满足一次降息，而上次预计降幅75个基点，即三次降息。本次对明年的降息预期幅度也下调，下调幅度不足一次降息，预计明年降幅100个基点。

除了点阵图之外，美联储公布的经济展望显示，美联储官员保持今明后三年及更长期的GDP增长预期不变，将明后年和更长期的失业率预期小幅上调0.1个百分点，将今年的PCE通胀预期和核心PCE通胀预期增速均上调0.2个百分点，明年这两个通胀指标的预期增速均上调0.1个百分点。

鲍威尔记者会说了啥？

在会后的记者会上，美联储主席鲍威尔表示，通胀已经实质性放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心，需要更多数据提振信心。

关于最新的通胀数据，鲍威尔指出，5月的CPI数据意味着走在正确的方向，能够建立信心，但必须观察这一数据对风险平衡性意味着什么。

“除非我们有更大的信心通胀正持续朝2%目标迈进，否则我们不认为适合降低联邦基金利率目标区间。今年到目前为止的数据并未给我们带来这种更大的信心。然而，最近的通胀数据比年初更为有利，并且在实现我们的通胀目标方面取得了适度的进一步进展。我们需要看到更多好的数据来增强我们的信心，即通胀正持续朝2%目标迈进。”

当天最新出炉的数据显示，美国5月核心CPI创三年最低增速，此后，投资者加码押注美联储今年降息。互换合约定价充分体现了，交易者预计今年将有两次25个基点的降息，市场预计美联储11月降息25个基点的可能性达到100%。

关于劳动力市场，鲍威尔表示，各种指标表明，劳动力市场的状况已经回到疫情前的水平，处于相对紧张但不过热的状态。FOMC成员预计劳动力市场的强劲表现将继续，但就业市场正在降温。

鲍威尔强调，过早或过度减少政策限制可能会导致通胀进展的逆转。同时，过晚或过少地减少政策限制可能会过度削弱经济活动和就业。在考虑对联邦基金利率目标区间的任何调整时，FOMC将仔细评估新数据、不断演变的前景以及风险平衡。

关于经济增长，鲍威尔表示，FOMC成员普遍预计今年美国GDP增长将从比去年放缓，预计今年的中位数增长为2.1%，未来两年为2.0%。

关于降息，当被问及首次降息的时间点，鲍威尔回应道，首次降息对经济是有影响的，时机非常重要，目前还未到公布降息日期的阶段。但长远来看，更重要的是整个利率路径，而不仅仅是首次降息。

“如果经济保持稳定且通胀持续，我们准备在适当的情况下维持利率不变。而如果就业状况出现了超出预期的疲软现象，美联储已做好应对准备。”他重申，该行将继续逐次会议做出决策，“我们并未承诺进行特定的降息路径。”

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