研究院热点分析| 集中度和估值双高 美股投资者坦然面对

美股上半年完美收官，涨幅超过14%，不过反弹绝大多数集中在5只股票上，市场宽度让人担忧。

标普500指数录得从90年代互联网泡沫后最佳上半年表现之一，要注意这是在去年上涨24.2%的基础上完成的。

其中几乎60%的贡献来自于英伟达、微软、亚马逊、Meta和苹果。在生成式人工智能的热潮下，英伟达一只股票就贡献了31%。

近几个月该趋势愈演愈烈，第二季度指数涨幅逾90%归功于英伟达、苹果和微软三只股票。分析师预想中的反弹队伍壮大还没有看到发生的迹象。

尽管如此，投资者们仍然对其他股票后来居上抱有希望，就像去年第四季度那样。美国利率在更长时间内维持在高位理论上对价值股有利。

摩根士丹利投资管理经理Andrew Slimmon表示，下个财报季会把注意力引向基本面稳健的企业。

先锋集团量化市场策略主管Denise Chisholm则称，如此夸张的集中度代表着稳定性较低，可是市场以前曾维持这种状态很长时间。

经济是关键

高估值是另一个争议焦点。标普500信息技术指数在6月的12月远期市盈率为31倍，大盘为21倍。

专家们认为，那些大型公司的盈利似乎可以支撑起本身高估值，并非像世纪之交那会儿互联网泡沫的情况。

摩根大通资产管理的David Kelly认为，科技巨头狂欢估计会继续，除非出现像2022年那样的闪崩。

根据很多市场人士的预测，大型科技企业的盈利增长预计会开始放缓，而其余标普500成分公司会加速。

Evercore ISI的研究显示，历史上有3个时期的大盘估值和现在类似，分别是1993到1995，1998到2000，以及2020到2021，每次都持续到经济明显失势。

BCA Research首席全球策略官Peter Berezin在报告中写道，和主流观点相反，经济会在今年或者明年早期陷入衰退。

如果上述假设属实，标普500可能下跌至3750。他的判断是劳动市场未来几个月大幅降温，从而影响消费支出。

空头无奈

高盛的观点是，美国企业即将公布二季度财报，期待值为近3年来最高。预计标普500上个季度盈利同比增长为9%。

该投行称，由于设定的门槛高于前面几个季度，每股收益超预期的空间变小了，且超预期对股价刺激也会变小。

虽然上个季度指数中有几乎80%的企业发布盈利好于预期，不过投资者对其的反应已经归于平淡。

根据彭博财智数据的中位数，企业在发布财报当日的股价跑输大盘约12个基点。不仅如此，高盛的情绪指标处于高位。

由于越来越多投行上调了美股的年底目标价，剩下为数不多的空头发现反向观点很暗让客户感到信服。

Investopedia在6月的调查表明，散户对于股市越来越有信心，大约三分之二受访者选择“谨慎乐观”或者“乐观”。

类似的，美国散户投资情绪调查显示，截止6月26日当周，看多比例稳定在44%左右，比历史均值高出差不多8%。从4月晚些时候以来，该群体一直保持整体看多。

【风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。