研究院热点分析|年末冲刺 亚洲基金在担心什么？

美国银行的调查显示，在美国降息、中国刺激计划以及美国经济软着陆预期的作用下，全球投资者情绪达到2022年6月后最乐观。

现金配置在9月下降至3.9%，股票配置上升至31%净超配，债券配置则创下历史最大降幅，为15%净低配。

新兴市场欢欣鼓舞。上个月中国股市的惊人表现帮助亚洲对冲基金截止前3个季度跑赢全球同行，此前已经连续落后3年。

Eurekahedge Pte指数显示，9月几乎5%的回报推升亚洲对冲基金年内表现至9.7%。即便如此，今年剩余时间还存在相当变数。

日经指数自从7月创历史新高并回落后，收盘一直在4万点下方。日本央行8月加息引起了市场巨震，该政策路径不太可能很快结束。

中国A50指数的报复性反弹也在国庆节结束后遭遇重大挫折。在政府宣布更多刺激措施后，股市还未展示出清晰的方向。

上述两个指数均落后于今年上涨23.4%的标普500，尽管美股估值高于历史均值以及其他股市，害怕踏空心里和不可替代性都形成了强大驱动力。

日股需求

数据显示，9月日本出口出现10个月内首次下滑，外部需求的持续低迷让央行担忧会影响未来的加息计划。

然而央行的季度调查表明，本地制造企业还没有完全感受到这股寒流，企业信心保持高涨，支出计划平稳。

日本邮政保险的全球股市和固守投资主管久贺健一称，除非执政联盟在下议院选举中失去多数席位，否则日股会再创新高。

他补充道，外资购买意愿仍然低于2012年安倍经济学推出的时候，一旦政治稳定下来，那么热情应该会恢复。

“它们（日本企业）对于汇率的敏感程度也在下降。因此，即便日元升值，对于业务的负面影响会最小化。“

东京地铁的IPO情况同样加强了日本股市的看多观点，IPO遭遇超额申购。此次IPO是日本在6年内最大规模上市。

要求匿名的承销商透露，外资的申购规模甚至超出了30多倍。由此可见，风险情绪已经不限于对利率敏感以及科技板块的股票。

对华疑虑

美国银行在10月的调查表明，仅仅一个月内，亚洲基金经理在中国的曝险从8%攀升至31%，显然投资者心理产生了剧变。

数十亿转向日本和印度的资金重新流入中国，使得该国股市配置从历史低位附近上升至中性水平，不过敢于重仓的参与者较少。

在中国股市一开始的飙升后，投资中国的美国上市ETF流入就陷入停滞。几周后特朗普获胜前景加剧了出口型导向经济的不确定性。

汇丰全球私人银行和财富的首席投资官Willem Sels指出：“市场希望确认财政刺激的具体数字以做出判断。如果能落实，那么股市会有空间掀起第二轮上涨。“

宏利投资管理跨资产首席投资官Nate Thooft表示，中国官员会对政策松绑，对等国家之间科技股的估值差距有望缩小。

对于中国来说，有更多直接手段来促使上市公司提高表现。大量国家持股意味中国出台日本制定的细节化治理准则不是很必要。

根据高盛研究，由于资本支出下降，去年中国企业产生的自由现金流创历史新高18万亿元，占到市场总值的23%。

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