研究院热点分析|特朗普治下 中日股市零和博弈

最新美国银行调查显示，尽管政治和经济政策前景不确定性增加，亚洲基金经理仍然对日本股市总体上看多。

对于中国的情绪则变得更为均衡，投资者认为其经济会回暖，然而他们对于特朗普当选后中国将扩大刺激的看法减弱。

调查还显示，给与日股超配的集中度最高，占到大约45%的受访者。在10月晚期的反弹结束后，该市场进入了盘整。

与此同时，考虑到特朗普的反华立场，观察人士认为资金可能会从中国转入日本。摩根士丹利重申，相比中国股市更偏好日本股市。

日经指数今年以来涨幅大约为16%，有望连续第二年上涨。伯克希尔发售了19亿美元的日元债，表明有意进一步增持日本资产。

不过其他一些人士更看好中国股市的前景。法兴银行策略官Frank Benzimra表示，在疫情强劲动能后，日本企业盈利增长在放缓。

虽然他认为短期内中国股市会受到打击，但是他维持超配评级，原因是政策路线修正会继续扮演主要推动力。

谨慎乐观

日本经济的增长引擎从出口逐渐转向消费支出。由于逆全球化阴影再度出现，需要强日元来改善经济状况。

即便日本企业有能力克服关税上升以及美国要求的选边站，其在华业务的效益仍然不会向从前一样。

10月一份路透社调查显示，略微多数的经济学家认为日本央行今年会再次加息，同时90%判断明年3月底之前利率走高。

中信里昂策略官Nicholas Smith称，由于金融板块提振信心，日本未来6个月前景非常积极。他补充道，全球资本支出应该会迅速解冻，有利于日本。

在6月结束的财季，日股综合盈利强于预期，同比增长为两位数。日经目前市盈率为20.6，位于10年均值附近。

存在的担忧是新首相石破茂和自民党存在感偏弱，可能改善无法经济动能，以及推动企业监管改革来吸引更多外资。

越来越多的全球基金开始相信日本终于来到了转折点，不过在重仓该国的问题上，还未能培养起足够信念。

盈利薄弱

中国上市公司盈利第三季度重回增长区间，然而细节体现出的情况不容乐观。除了金融板块，利润下滑速度加剧。

根据瑞银证券，在A股9月底报复性反弹的刺激下，保险和券商在上个季度利润暴涨233%，而非金融企业的数据下降9%。

虽然出台的刺激措施有机会在未来几个月传导至企业表现，但是分析师们认为，除非政策能扭转低迷的内需，否则刺激效果有限。

国内消费巨头的挣扎还在继续。茅台集团财报不及预期，美的集团在可观兑汇收入的帮助下，财报符合预期。

在此情况下，一些积极迹象开始出现。据阿里巴巴透露，在刚刚过去的双十一购物节，销售额出现强劲增长，购买者数量创历史新高。

此外，中国周二宣布，从2025年开始，公众节假日将增加2天，旨在鼓励消费。不幸的是，美国构成的利空无法忽视。

一些美国养老金在近几个月入场了A股和H股，不过特朗普很可能会下令禁止。这部分资金预计会选择日本作为默认替代方案。

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