中国境内的金融机构之间是怎么做外汇买卖的？

只有出现了风险的时候，参与者（和监管）才会空前一致的达成一个共识 —— 需要一个统一的交易市场来规范和解决这个风险。

在中国的外汇交易领域，这个交易市场就是 ——中国外汇交易中心。

中国外汇交易中心是 1994 年 4 月 18 日成立的，是中国人民银行总行直属的事业单位。成立中国外汇交易中心的背景大致是这样的：

1993 年 12 月 25 日，国务院发了一个通知，叫做《关于进一步改革外汇管理体制的通知》 (国发〔1993〕89号) ，明确提出要建立银行间外汇交易市场。

1994 年 2 月 15 日，中国人民银行发了一个文（银发〔1994〕44号），通知设立中国外汇交易中心，外汇交易中心里面承担外汇交易的系统叫做外汇交易系统，China Foreign Exchange Trade System，以下简称 CFXTS（这里特别注意，这是说的是外汇交易系统，不是外币支付系统，这是两个完全不同的系统）。

那外汇交易中心后面拖了个尾巴 —— 暨全国银行间同业拆借中心又是怎么回事呢？

事情是这样的：

1995 年 12 月 4 日，全国银行间同业拆借市场筹备会议在上海召开。

明确从 1996 年 1 月 1 日起，所有金融机构的同业拆借业务，都必须通过全国统一同业拆借市场网络办理。

1997 年 1 月 27 日，中国人民银行印发《关于中国外汇交易中心业务工作归口管理及有关问题的通知》（银发〔1997〕37号）， 明确中国外汇交易中心也支持全国银行间人民币同业拆借业务。

于是，这就是中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心的来源，也就是我们常听说的 —— 一个机构两块牌子（前者管外币市场，后者管本币市场）。

银行间外汇交易和 fund transfer 是不一样的，fund transfer 单方面提交请求就完成了，而外汇交易是需要交易双方进行确认的，因此一笔外汇交易要想完成，一定需要三个步骤或者系统来支撑：

交易系统：承接交易双方的交易请求，在这个系统里面达成交易的意向或者合约，交易系统也就是前端的业务系统

清算系统：将交易系统里的交易进行净额或者全额清算，计算出成交双方的应收、应付款，为实际的资金交割做好准备

结算系统：帮助交易双方完成实际的资金交收

还是不太理解？

可以类比一下电商平台，交易系统就是淘宝，一个用来完成交易撮合的地方。

清算系统就是支付宝，一个用来完成资金转移的地方。

结算系统就是支付宝给卖家的银行账户结算真金白银，完成最终的实际资金交收。

我们国家的国内外汇领域，这个关系大致是这样的：

交易系统 = 中国外汇交易中心的外汇交易系统（CFXTS）

清算系统 = CFXTS（PvP 清算模式）、上海清算所（CCPs 清算模式）

结算系统（由央行清算总中心运行） = 境内外币支付系统（CFXFS，负责外币的实时全额结算） + 大额实时支付系统（HVPS，负责人民币的实时全额结算）

简单来说：交易系统负责揽件、清算系统负责业务资金的清算、结算系统负责实际的资金交收。

中国的国内外汇交易比较复杂，我们首先需要分别来搞清楚外汇交易的几个要素，这几个要素搞清楚之后，我们再把外汇交易流程套到“交易系统 + 清算系统 + 结算系统”中去就容易理解了。

按照交易模式，中国国内的银行间外汇交易有三种模式：

询价模式：指交易双方基于双边授信，达成交易合约后通过外汇交易系统确认交易，交易达成后通过双边全额清算模式或集中净额清算（只有符合条件的机构才能享受净额清算）等清算模式完成外汇交易。询价模式是用的最多的交易模式。

竞价模式：也称匿名交易，怎么玩的呢？外汇做市商（卖方）通过外汇交易系统匿名报价挂单，买方人工点击报价或直接提交订单，系统按照价格优先、时间优先的原则进行匹配达成交易合约，交易双方通过集中净额清算模式完成外汇交易。

撮合模式：指交易双方基于双边授信，外汇交易系统按照价格优先、时间优先原则进行订单自动匹配达成外汇交易合约，交易达成后通过双边全额清算或集中净额清算模式外汇交易。撮合模式是比较新的交易方式，2016 年才开始支持。

按照清算方式，中国国内的银行间外汇交易有两种模式：

双边全额清算：这是最简单的清算模式，基本上不用做什么，控制好流程就行了，通常用于 PvP 交割模式

多边净额清算：这种交易模式其实就跟我们前面介绍的 CLS 差不多了，PvP 交割模式、CCPs 交割模式都适用

按照交割的方式，中国国内的银行间外汇交易也有两种模式：

PvP 模式：即 Payment Versus Payment 交割模式

CCPs 模式，即中央对手方交割模式

按照交易的货币对，中国国内的银行间外汇交易有两类：

人民币外汇交易：就是指人民币和外币之间的买卖

外币对外汇交易：就是外币和外币之间的买卖

按照排列组合来算，细分下来这就有 24 种外汇交易的模式……

其实不用担心，且不说是不是真的有 24 种（因为主流的交易货币对就那么几个），就算有，其实套路都差不多，我们接下来就分析其中的两个：

询价交易模式 + 双边全额清算 + 人民币外汇交易

和竞价交易模式 + 多边净额清算 + 人民币外汇交易

剩下的组合自己去探索吧。

在具体展开之前还得再补充一个背景，中国国内银行的外币清算账户是开在哪里的呢？

人民银行么？

不是的，是开在四家商业银行，也就是外汇结算行。

人行委托中国银行、工商银行、建设银行和上海浦东发展银行作为境内外币支付系统的四家结算行，国内银行的外币清算账户分别都在这几家银行开设，支持的币种大致的情况如下：

美元：中国银行

港币：建设银行

欧元和日元：工商银行

加拿大元、澳大利亚元、英镑和瑞士法郎：上海浦东发展银行

境内外币支付系统（China Foreign Exchange Payment System，简称 CFXPS）于 2008 年 4 月 28 日投产，它是一个负责境内外币交收的 RTGS 支付系统，它对接了外汇结算行的行内系统进行外币清算账户间的实际资金交收，支付指令逐笔发送，实时全额结算，CFXPS 是境内外汇交易中外币资金交收的基础设施，级别和作用同大额支付系统是一样的。

询价交易模式

询价外汇交易模式是我国国内主要的外汇交易模式，会员分别在大额支付系统和境内外币支付系统开立人民币清算账户和外币清算账户，大额支付系统与境内外币支付系统连接，打通交易数据流。

交易时通过境内外币支付系统交割外币、通过大额支付系统交割人民币，实现 PvP 模式的外汇交易。

大致的流程是这样的（为了方便理解，我们只讨论外汇即期交易，只讨论全额资金清算，PvP 模式）：

CFXTS（中国外汇交易中心的外汇交易系统）：交易日时，收集外汇交易订单，收市后将交易订单发送给各个交易对手方进行确认，确认无误后交易员必须将有关交易要素录入系统，由交易系统生成成交单，成交单有法律约束力，交易双方不得擅自变更或者解除。

外汇买入方：于约定清算日向大额支付系统发起 PvP 结算申请信息，即支付人民币

外汇卖出方：于约定清算日向外币支付系统发起 PvP 结算申请信息，即支付外币

CFXPS（境内外币支付系统）：对支付信息进行匹配，如果匹配不上，则拒绝交易，如果匹配上则：对外汇卖出方的外币清算账户进行圈存（所谓的圈存实际上就是冻结这部分资金），圈存成功后向大额支付系统发起人民币即时转账业务申请

HVPS（大额支付系统）：大额支付系统收到 CFXPS 发来的即时转账业务后，将人民币资金从应付清算账户（即外汇交易买方）全额划入应收清算账户（即外汇交易卖方），成功后将处理结果通知外币支付系统和外汇买方

CFXPS（境内外币支付系统）：和人民币正好相反啦，外币支付系统收到大额支付系统返回的转账成功通知后，将外币资金从应付清算账户（即外汇交易卖方）划入应收清算账户（即外汇交易买方），然后分别通知外汇卖方和大额支付系统，至此为止，外汇交易 PvP 结算处理完成

竞价交易模式

竞价交易模式和询价外汇交易模式的交易流程是不一样的，竞价交易模式下，外汇交易中心就参合进来了，什么意思呢？

是这样的，外汇交易中心作为大额支付系统和境内外币支付系统的特许参与者，在大额支付系统开立人民币清算账户，在外币支付系统的各代理结算银行分别开立外币清算账户。

大致的流程是这样的（为了方便理解，我们只讨论外汇即期交易，PvP 模式）：

CFXTS（中国外汇交易中心的外汇交易系统）：交易日时，收集外汇交易订单，收市后将交易订单发送给各个交易对手方进行确认，确认无误后，交易系统生成的即期竞价交易成交单，结算清单等同于成交合同，具有法律约束力，交易双方不得擅自变更或者解除

CFXTS：交割日时，CFXTS 为每一个币种对生成多边净额清算清单，也就是，以外汇交易中心为一方、以会员为另一方的即时转账指令，分别发送大额支付系统（HVPS）和外币支付系统（CFXPS）。

HVPS（大额支付系统）：对于净应付人民币资金会员，将净应付款项从该会员指定清算账户划入外汇交易中心的清算账户；对于净应收人民币资金会员，将净应收款项从外汇交易中心的清算账户划入该会员的清算账户。至此，外汇交易的一侧货币 —— 人民币交收完成。

CFXPS（境内外币支付系统）：和人民币正好相反啦，对于净应付外币资金会员，将净应付款项从该会员指定清算账户划入外汇交易中心的清算账户；对于净应收外币资金会员，将净应收款项从外汇交易中心的清算账户划入该会员的清算账户，至此，外汇交易的另一侧货币 —— 外币交收完成。

CFXTS：通知交易双方，PvP 外汇交易完结。

截至 2019 年底， 中国境内银行间外汇市场交易主体不断丰富，共有人民币外汇即期会员 711 家，远期会员 245 家、外汇掉期会员 239 家、货币掉期会员 197 家、期权会员 146 家，人民币外汇即期做市商 30 家，远掉期市场做市商 27 家。

全年人民币外汇成交折合 25.0 万亿美元，其中两个大头是人民币外汇即期交易和人民币外汇掉期交易，人民币外汇即期成交折合 7.9 万亿美元，人民币外汇掉期交易成交折合 16.4 万亿美元。

中国的境内的外汇交易流程是比较复杂的（交易路径和涉及到的系统非常多），除了中国外汇交易中心，上海清算所（SHCH）也能完成外汇交易，那上海清算所和中国外汇交易中心是什么关系呢？

简单讲是这样的：中国外汇交易中心是上海清算所的第一大股东。

上清所的全名是银行间市场清算所股份有限公司，是在 2009 年 11 月经人行批准设立的，上清所也是我国金融市场的重要性基础设施之一，上清所的股东由中国外汇交易中心（46.67%）、中央国债登记结算有限责任公司（33.33%）、中国印钞造币总公司（10%）、中国金币总公司（10%））等四家单位共同发起，注册资本金 3 亿元人民币。

在四个股东中，外汇交易中心、印钞总公司、金币总公司都是央行旗下公司。

除了我们上面所说的 PvP 外汇交易模式，也可以通过 CCPs 模式（中央对手方清算）完成外汇交易。

CCPs 交易模式就是上海清算所的老本行了，所以如果交易模式选择了 CCPs 模式，那么就可以通过上海清算所完成外汇交易。

2010 年 10 月 18 日，经人行批准，上海清算所也成为了大额支付系统的特许参与者。

CCPs 模式是 2008 年全球金融危机后各国都非常重视的清算模式。

中国清算支付清算体系博大精深（这不是客套话，你想想，能支撑 14 亿人口的支付清算体系那绝不是随便搞搞就行的）

要搞清楚中国境内的外汇交易流程，首先要分清楚 CFXTS、CFXPS 这两个系统的职责，两个系统虽然只差了一个字母，但是职责、功能、所处的位置却是完全不一样的。

当然外汇交易除了即期交易，还有远期、掉期等等，短短的这篇文章是不可能说清楚的，只能是抛砖引玉，有兴趣的朋友可以自行深挖。

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