EBC研究院热点分析|11月非农略超预期 降息热度不降反升

当地时间12月6日，美国劳工部公布的数据显示，美国11月非农就业人口增加22.7万，超过市场预期，且创下今年3月以来最大增幅；11月失业率则升至4.2%，符合预期，但录得今年8月以来最高水平。数据公布之后，美联储12月降息概率升至85%，数据发布前为67%。

具体来看，美国11月非农就业人口增加22.7万，预期增加22万，前值修正为增加3.6万，初值增加1.2万。此外，美国劳工统计局还表示，9月非农就业人数增幅从22.3万人修正至25.5万人。修正后，9月和10月非农就业人口增幅合计较修正前高5.6万人。

分项数据显示，美国11月私营部门非农就业人数增加19.4万，11月制造业就业人口增加2.2万。对此，美国劳工统计局表示，医疗保健、休闲和招待、政府和社会援助等行业的就业呈上升趋势，零售业就业岗位减少。

美国劳工统计局指出，11月失业率为4.2%，失业人数为710万。去年11月失业率为3.7%，当时的失业人数为630万。数据还显示，美国11月劳动参与率降至62.5%，预期62.7%，前值62.6%。分析指出，在劳动力参与率下降之际，失业率上升，似乎不是一件好事。

另外，美国11月平均每小时薪资月率增长0.4%，符合预期，前值增长0.3%。美国11月平均每小时薪资年率增长4.0%，预期增长3.9%，前值增长4.0%。

分析认为，美国11月非农就业人数增幅之所以较上月大幅反弹，主要是因为10月非农数据受到了飓风和波音公司罢工的拖累。因此，市场参与者已经普遍预料到11月的数据将超过基本趋势。

虽然非农数据略超预期，但是可能不意味着就业市场出现实质性改变，而且失业率走高，因此总体而言，今天的非农数据报告不足以改变12月降息的可能性。数据出炉之后，交易员加大了美联储12月降息押注，目前预计12月降息概率为85%。

非农就业报告是美联储在12月会议上决定是否连续第三次降息之前要考虑的重磅经济数据之一。美联储主席鲍威尔本周表示，美联储可以在降息问题上“更加谨慎一点”，因为美国经济“状况非常好”，通胀水平略高于此前的预期。

美联储理事沃勒则表示，倾向于在12月降息25个基点，称“劳动力市场达到平衡，政策仍具限制性支持美联储继续降息”。美联储的许多高官都强调，对降息保持开放，并依据经济数据作出决定。接下来，投资者将关注下周公布的关键通胀指标CPI和PPI，然后就是12月18日的美联储决议。

对于即将公布的关键通胀数据，分析师Anstey表示，鉴于最新非农报告中的一些复杂信号，下周的CPI数据可能会对美联储2025年利率预测产生相当大的影响。市场预计美联储12月降息，将在明年1月、3月和5月跳过降息，最终在6月或7月再次降息。

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