研究院热点分析| 2025吃饭还是吃面 中国股市屏息以待

富时A50指数周二大涨2%左右，录得12月9日后最大单日涨幅。尽管如此，年内仍然在负区间内，预示着前路崎岖。

中国股市在2024年结束了连续3年跌势，新冠疫情、房地产进入拐点以及消费者信心低迷都产生了影响。

特朗普就任之前，很多散户在1月早些时候卖出股票，使得A股迎来近10年来最差开局，可驱动引擎寥寥。

人工智能狂热作为全球股市的最大主旋律也让一些中国股票暴涨，不过和美股不同，财报并未显示那些企业享受到本土分析师吹嘘的红利。

自从去年9月末以来，有5千亿人民币融资进入A股，而全球对冲基金则在一波冲高行情后，清空了增加的持仓。

投资者在等待更具体的政策，交易量高企、小盘股飙升以及融资盘迅速积累表明散户保持活跃。

散户账号占到A股交易大约70%，因此抛售可能会引起融资盘的踩踏出逃。散户的耐心已经所剩无几。

刺激暂缓

在股市流年不利的情况下，中国证监会表示，会建立机制来稳定市场，承诺会锚定2025年市场预期。

虽然监管者没有提供机制运作原理的细节，但是强调会加强政策指引，并且快速回应市场的担忧。

建立国家平准基金是此前刺激计划中提到的一部分，然而自那以后，关于基金的后续就杳无音信。

中国央行上周五暂停了购买国债，旨在限制人民币贬值以及债市不断上涨，后者带动资金流出风险资产，尤其是房地产和股票。

长期债券收益率不断创新低，使得中国央行几个月来一直在警告泡沫风险。与此同时，却还在放出继续宽松的信号。

由于最新经济数据体现出温和复苏，中国应该在等待特朗普贸易政策的细节，再定夺进一步的刺激方案。

知情人士透露，特朗普政府经济小组成员披露，在考虑每个月逐渐加码关税，有助于增加谈判筹码，不造成通胀失控。

华尔街观点

高盛策略团队维持对于中国股市的看多观点，认为在年底前基准指数有20%左右的上涨空间。

他们对于在岸和离岸的中国股票给予超配评级，原因是风险回报比上佳，一季度末关税和流动性背景改善可能会提升情绪。

汇丰对于港股也转为看多，认为中央在政策上的态度以及国内经济前景走强会令其受益。

该行把港股的评级从中性上调至超配，表示利率下行、吸引国外游客以及挽救房地产的政策会起到支撑作用。

恒生指数年内下跌幅度为逾3%，在2006年就触及的2万点下方交投。在房地产阴影下，该指数已经陷入长期低迷。

由于房地产板块权重更高，港股对于A股更需要其反转。标准普尔和摩根士丹利在去年10月预测，中国房地产会在2025下半年筑底。

即便企稳，再次全面繁荣的可能性微乎其微。分析师们认为，房屋销售和新建项目反弹程度在未来几年将保持在较弱水平。

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