近期指数连续下跌,昨天更是加速跌破3000点,惨烈程度堪比当年的熔断,为近几年之最,大跌表面原因是五一节前资金出场避险,以及5月5号凌晨美联储的加息在即,但核心原因则是人民币的超预期贬值,加速了外资的流出,并且加剧了国内机构的悲观预期。具体分析可以用经济学中非常著名的一个定理:蒙代尔不可能三角来解释。
不可能三角是指一个国家不可能同时实现资本自由流动、货币政策独立以及汇率稳定,也就是说一个国家只能拥有其中两项,而不能同时拥有三项,如果一个国家想让资本自由流动,同时又要保持本国货币政策的独立性,那么就不能保持汇率稳定。 举个例子,近期随着美债收益率的持续上涨,和美联储的加息动作,越来越多的新兴国家央行意识到,想保持货币政策的独立性(保持货币宽松政策以用来刺激经济复苏),同时又要维持跨境资本流动均衡与本国汇率稳定,是不可能实现的,最终,越来越多新兴市场国家不得不赶在美联储前提前加息,以牺牲经济增长为代价来努力稳定跨境资本流动与本国货币汇率。 现在国内的情况是,我国经济指标定的过高,导致货币政策必须宽松,比如今年的GDP目标是5.5%,但实际情况是今年我们低估了疫情对经济的冲击,尤其是近期上海疫情的严重性,对全国经济造成很大冲击,为了刺激经济,货币政策只能继续宽松,但这与全球央行的加息政策背道而驰,导致目前央行也压力山大,外围加息,国内降息,自然就导致资金外流,水往低处流,钱往高处走,哪里利息高钱就跑到哪里,从而形成中美国债利差的倒挂。为了稳定资本的自由流动,和保持货币政策的独立性,那么人民币贬值之路也在意料之中了。 |