五年生死两茫茫——记PFG美国百利

还记得2011年的中国外汇市场是一副朝气蓬勃摸样，与现在相同的是中国是全球市场中最具有潜力的地区，拥有全球最大的散户市场，手握着巨额的外汇储备，开放外汇市场的呼声已经发出许久；跟现在不一样的是，中国的监管部门对外汇保证金行业的态度是抱着善意和尝试的心态接受和管理的，在某种程度上这是外汇经纪行业距离“正规化”最接近的一年。

早在2011年之前，作为监管的试水，中国银监会非银部陆陆续续的批准过CMC MARKETS（2004年12月），KVB昆仑国际（2006年2月26日），SAXO BANK盛宝银行（2007年2月25日）在国内设立代表处的申请。

该申请的行政许可的内容并非允许外汇券商们在国内开展业务，而仅是允许外汇券商在国内设立给投资者提供商务咨询服务的非营利性办事处，但是其含金量是十足的，作为国内唯一一个跟外汇经纪业务有关的“行政许可”，有了它就相当于取得了国内客户信任的通行证。

银监会破天荒的在2011一年内核准了两家美国外汇、期货券商在北京和上海设立代表处的申请，一家是GainCapital嘉盛，另一家就是我们今天的主角：Peregrine Financial Group——美国PFG百利。



（中国银监会关于批准设立美国百利金融集团有限公司上海代表处的函）

让我们来看一看2011年的美国外汇交易商的数据公布信息，与现在凋零只剩下两家不同的是，2011年美国市场还有一丝百家争鸣的摸样。其中PFG百利虽然处于十多家交易商的中游水平，但是百利的主营业务更多的是期货经纪业务，外汇业务只占到PFG全部业务不到20%，PFG也许比不上作为上市公司的嘉盛拥有的市场信用，但是其混业经营的模式与在美国期货市场上的地位可能是令银监会官员放心的一个重要砝码。

百利在上海的恒隆广场开设了办公室，招聘了几十名员工，上了央视，见了领导人，大干一番的气势和长远经营的布局一个不少。但是可怕的往往不是敌人，而是猪一般的队友，特别是这个猪队友是自家老板的时候…

就在百利获得银监会“牌照”后的一年，2012年7月10日，毫无征兆的向伊利诺伊州法院申请了破产清算，百利的创始人兼总裁Russell R. Wasendorf, Sr在出事前一天自杀未遂，最终爆出作为创始人的老板挪用了二亿多美金的客户资金，将近一半以上的客户资产不知去向。

而在大洋的这一边，中国的客户和百利的员工都是懵逼的，上海代表处作为一个“非盈利办事处”，百利上海的员工们只能在中文官网上留下了一段无力的呻吟，随后就烟消云散了。

肉痛的是资金受到严重威胁的客户，脸疼的则是一年前给了PFG百利“许可”的中国银监会，在此之后，再无任何一家境外券商能够取得银监会的行政许可，这扇大门的关闭，不知什么时候才能够再开出一条缝隙。

然而不仅仅是国内的监管机构，啪啪啪被打脸的还有美国的期货监管机构CFTC，就在百利出事的半年之前，全美最大的期货经纪商MF GLOBAL曼式金融刚刚破产，破产的原因正是公司总裁——前高盛董事长、前美国国会参议员、前新泽西州州长Jon Corzine同志挪用了60亿美元的客户资金豪赌欧债失败，就在CFTC“每日三省吾身”半年之后， PFG的老板居然也同样挪用了客户资金还跑路了。时任CFTC负责人Gary Gensler没少为此被国会和媒体攻击，光是参议院听证就被召唤了不下三次。

不要以为国外的月亮就比国内圆，美国金融监管的系统性缺失放纵了次贷危机的发生，而对于期货与外汇监管机构CFTC来说，曼式金融的破产或许还可以归因为全球金融危机的余波，而PFG百利的破产就不能再掩饰CFTC的能力捉急了，抛开官员的无能，百利倒闭反映了金融机构监管上的审计缺失、财务监管失当等系统性缺陷。（不得不提我朝券商们的客户资金在第三方银行托管真的是一个一劳永逸的好方法）

对于中国的客户来说，美国的监管在公司破产善后程序上帮不上任何的忙，追溯资金的噩梦才刚刚开始，美国各州破产法律各不相同，就拿PFG倒闭所属的伊利诺伊州破产法来说，PFG的破产清算被法院依法交由信托公司Rust Omni管理，美帝的民事法律讲究“法助自救者”，全球的百利客户必须在美国中部时间2012年12月14日之前通过信托公司的网站申请资金的偿还，不仅过时不候，申请拿回百利资金的过程还慢慢的陷入了跟信托公司的僵持之中。

在这里我们简要描述一下百利客户与美国信托公司之间沟通资金偿还的过程：

客户：我在百利有10万美金，我申请拿回所有的资金。

信托公司：我们审计之后发现剩余的资金不够偿还客户的所有本金啊，只能给你账户余额的30%你答应吗？

客户：30%太少了，起码50%

信托公司：50%没有，就只有30%，等我们将剩余资金偿还给接受三成偿还的客户之后，你也许还拿不到30%了。（赤果果的套路啊）

弱势的客户：好吧我答应

强势的客户：不答应，我们法庭见。

上面这段扯皮可以更好的帮助大家理解截止到现在的百利资金偿还规模和状况：

期货部分资产根据客户不同的期货账户类型、受偿额度接受程度、申请优先级区先后达成了7种不同偿还补偿方案，而外汇客户的资金直到2016年8月15日才由法官最终敲定，抗辩的结果最终也只拿回了交易账户本金的30%。



时隔四年之后百利外汇客户的资产处置才获得法院的最终裁决：Peregrine Financial Group, Inc.

综合看美国监管对于期货、外汇行业的管理规则总觉得对于散户的保护一点也不够，对外既没有参考英国监管者提供的5万英镑保底保险（FSCS），对内也没有参考美国证券监管系统提供的25万美金保险（SIPC），还不提供任何客户争端解决机制（FOS），在面临真正的危机之时，券商与客户大有一种“夫妻本是同龄鸟，大难临头各自飞”的感觉，制度直接导致了大资金的客户有资本和实力投入法律诉讼，为自己争取更好的权利，散户们只能接受自己能拿到的权益，资本主义、残酷如是。

时隔五年之后，全球零售外汇行业的中心已经从美帝转向了伦敦。吸取教训、吐故纳新，英国监管机构在监管环境和制度上无疑对全球交易者更加友善，我们也欣喜的看到类似ICM Capital，Thinkforex等外汇券商自愿为客户购买FSCS之上的额外商业保险。

自从2011年至今外汇经纪业陆续经历了PFG事件、瑞郎黑天鹅、福汇事件已经让全行业交了五年的学费，而PFG的破产直接导致中国监管者们对于境外券商采取了观望的态度，这缺失的五年给中国的货币市场开放、外汇保证金行业的正规化和监管落实带来了实实在在的伤害。

作为旁观者的大多数人是幸运的，这总比我们自己的真金白银亏损要强得多，同业者、监管者们、交易者也能从中学习和吸取珍贵的经验教训。在参与国际金融投资中保持冷静、理智和自我判断，中国投资者们就能够有更多的机会从境外相对成熟的金融市场中学习到更多。

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