神奇的格雷厄姆指数，你了解多少？

本杰明格雷厄姆是美国历史上一位著名的投资大师，被称为证券分析之父，华尔街教父，是股神巴菲特的老师。著有《证券分析》、《聪明的投资者》等投资名著。格雷厄姆指数是由格雷厄姆发明的能够判断整体股票市场热度的一个指标。

格雷厄姆指数基本原理：

格雷厄姆认为投资股票是有风险的，而投资国债几乎是无风险的，所以投资股票应当取得更高的收益，只有当股票的收益明显高于国债的收益，股票才有投资价值。

大家或许都知道一点巴菲特收购喜诗糖果的故事，假设现在你也准备收购一家自己的喜诗糖果。现在A公司市值5亿，每年净利润1亿，理论上你像巴菲特一样花5亿把整个公司买下来，每年就能为自己赚1亿，盈利收益率=1亿÷5亿=20%。假设现在国债收益率为5%，显然买A公司为自己带来的收益远高于买无风险的国债，说明现在买A公司比较划算。过了一段时间A公司股价上涨，现在市值达到了50亿，但是每年净利润还是只有1亿，如果现在花50亿把整个公司买下来，盈利收益率就只有1亿÷50亿=2%了。假设现在国债收益率还是5%，那么这时买下A公司就不划算了，因为股票投资有风险，但是收益却远低于无风险的国债收益。格雷厄姆指数 = 股票盈利收益率 ÷ 10年期国债收益率，就是把投资股票的收益与投资国债的收益对比，看看哪个更划算。在计算盈利收益率时，是把所有上市公司当成一个整体，用所有公司盈利总和除以所有公司的总市值。格雷厄姆指数可以用来衡量市场整体热度，一般认为当格雷厄姆指数大于2时，说明股票比较便宜，可以投资股票，而小于1时，说明市场太火爆，股票太贵了，应该卖出股票买入国债。A股历史上两次小于1，分别是2007年和2015年牛市的顶点。大于2的次数比较多，最近两次就是2018年底和2020年上半年因疫情导致大跌后。

格雷厄姆指数在A股市场上的表现：

2007年10月，当上证指数达到历史最高6100多点时，格雷厄姆指数只有0.4。当时的市场真是太疯狂了，投资有风险的股票潜在收益只有投资无风险的国债收益的0.4倍时，人们还在疯狂的买股票，是不是都疯了？当时我也在这些疯狂的人群之中，然后在接下来一年差点被踩个半死。

2008年10月，当上证指数跌到1600多点时，格雷厄姆指数为2.32，2008年12月时甚至达到2.49。美国次贷危机引发全球性的金融风暴，导致股市非理性的大跌，当时的股票都非常便宜。

2007年格雷厄姆指数的0.4和2008年的2.49，分别也是A股历史上最贵和最便宜的时候。

2009年8月，上证指数上涨到阶段性的高点3400多点时，格雷厄姆指数为0.75，虽然不如2007年的0.4，但是当时股票也是非常贵的。

2009年之后，A股开始了长达5年的熊市，期间格雷厄姆指数多次大于2.0，2013年6月上证指数1800多点时，格雷厄姆指数为2.34，说明当时股票都非常便宜。正是这个期间，贵州茅台出现过10倍以下的市盈率。去年贵州茅台市盈率曾达到70倍，经过近1年多的下跌后，目前的市盈率还有30多倍，未来再回到10倍市盈率估计很难了。

2015年6月，上证指数5100多点，格雷厄姆指数为0.93，这也是近10年A股最贵的一次。格雷厄姆指数小于1，都是市场非常疯狂的时候。

2016年2月，上证指数2600多点，格雷厄姆指数最大为2.04，说明经过3轮大跌之后，A股整体已经非常便宜了。

2018年1月，上证指数3500多点，格雷厄姆指数最小为1.21，经过2年的慢牛，A股已经比较贵。

2019年1月，上证指数2400多点，格雷厄姆指数最大为2.45，这也是历史上仅次于2008年的A股最便宜的时候。

2020年3月，上证指数因疫情原因下跌到2600多点时，格雷厄姆指数最大为2.44，说明当时A股整体也非常便宜，是难得的买入时机。

2020年7月，经过一轮大涨之后，上证指数达到3400多点，格雷厄姆指数最小为1.4，说明A股已经不便宜。

2021年2月，上证指数3700多点，格雷厄姆指数最小为1.22，这是近3年A股最贵的时候之一，与2018年1月的1.21差不多。

2022年10月28日，上证指数2885点，格雷厄姆指数2.42，这会不会是未来几年的大底呢？

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