耶伦的发言打破了反馈循环。但是对美联储进行谨慎、仔细的分析后,机构将指出这迟早会发生。实际上,量化宽松是一项优秀的措施。它干扰了自由市场,并且与所有政府干预措施一样引起了价格的偏离。价格的偏离将导致资源的错误分配。QE 对于所有西方(自由市场)经济学家而言都是不受欢迎的,而美联储受到专业自由市场经济学家的推崇。若是您认为美联储会冒着影响声誉和信赖度的风险将 QE 拖延更长的时间,那么您的想法是错误的。因此我们的短期预期(无限期延续 QE)与长期预期(尽快摆脱 QE)有一定的冲突。在本例中,我们需要预测“机构”特征,而不是任何具体的经济数据。
不对称和过时的期望
令人惊讶的是,即使市场情绪被证明是陈旧过时的,交易者依然执着地坚持该情绪。对于美联储削减 QE 的情绪或许已发生变化,但债券交易并不认为美国债券收益率将高于预期,也不认为美元能受益于提高后的收益率预期。直到欧洲央行宣布引入降息或其他激励措施,欧元才开始下跌。这正是外汇市场中一种极为常见的不对称表现。坏消息将巩固现有偏向,而好消息无法破坏现有偏向。可能需要大量与偏向相悖的信息才能使偏向逆转。例如,当反美元情绪占据上风时,美元与欧元区之间 100 个基点的收益率利差根本不够。