季度PCE“突施冷箭”，美债收益率携手美股大涨，金价后市堪忧？

摘要：隔夜美国一季度GDP数据差于预期，但一季度PCE数据表现强劲，强化了美联储下周加息的预期，美债收益率录得近三个月最大单日涨幅，金价一度跌至1980关口下方，Facebook母公司Meta Platforms Inc的季度报告强劲，帮助美国股市大涨，也削弱了黄金的避险买需。市场目光转向周五晚间出炉的美国3月PCE数据。

周五（4月28日）亚洲时段，现货黄金窄幅震荡，目前交投于1988.86美元/盎司附近，隔夜美国一季度GDP数据差于预期，但一季度PCE数据表现强劲，强化了美联储下周加息的预期，美债收益率录得近三个月最大单日涨幅，金价一度跌至1980关口下方，Facebook母公司Meta Platforms Inc的季度报告强劲，帮助美国股市大涨，也削弱了黄金的避险买需。

不过，美元指数仍相对疲弱，仍给金价提供一些支撑。市场目光转向周五晚间出炉的美国3月PCE数据。

高级分析师Jim Wyckoff表示，“如果我们明天确实得到一个更热的PCE数据，从全球金属市场需求的角度来看，这将对黄金不利”，因为有进一步加息的前景。   

虽然黄金在经济不确定时期是一个避风港，但顽固的通胀可能会令美联储延长货币紧缩政策，使非孳息黄金的吸引力减弱。   

市场认为美国联储在5月2-3日加息25个基点的可能性为87%。投资者现在正在等待周五将公布的3月份核心个人消费支出(PCE)物价指数。   

独立分析师Ross Norman表示，尽管加息对黄金不利，因为它不提供任何收益，但它们也可能对黄金有利，因为加息提高了另一场银行业危机的可能性。   

此外，本交易日还需关注日本央行利率决议，德国、法国和欧元区一季度GDP数据，留意德国4月就业数据和CPI数据。

美国第一季经济增长放缓程度超预期，但一季度核心PCE显示通胀依然较高

美国第一季度经济增长放缓速度超过了预期，因为消费者支出加速增长被企业清算库存所抵消。在借贷成本提高的情况下，企业预期今年晚些时候需求将减弱。

美国商务部周四在其第一季度国内生产总值(GDP)初值报告中称，民间库存在一年半来首次下降，这有可能对在年底前可能面临衰退的经济来说是个好消息。人们曾担心库存膨胀的修正会导致更严重的经济衰退。

上季库存下降给企业接近于摆脱不需要的库存带来了希望，这将使他们在需要时处于更好的位置来重建库存。

首席经济学家Chris Low说：“库存下降意味着第二季度的GDP将有一个坚实的基础，当然，建立在这个基础上的东西取决于很多因素，包括就业和收入增长以及信心和信贷供应。”

政府在对第一季度国内生产总值增长的初值估计中表示，上季度国内生产总值环比增长年率为1.1%。第四季度的经济增长速度为2.6%。接受路透访查的经济学家曾预测首季GDP将以2.0%的速度增长。

民间库存投资下降了16亿美元，这是2021年第三季度以来的首次下降。在批发商和制造商的带动下，第四季度出现了1,365亿美元的增长。

经济学家表示，这一降幅似乎既是有计划的，因为企业可能不愿增加未售出商品的库存，同时也是消费者支出走强的结果。

库存将GDP增长率拉低了2.26个百分点，是两年来最大的拖累，而上一季度则提振了1.47个百分点。企业的设备支出连续第二个季度萎缩。整体企业投资不温不火，可能是由于利润率收窄。

住宅投资连续第八个季度下降，但下降的速度比第四季度大大放缓。政府开支回升，而贸易逆差缩小连续第四个季度促进了国内生产总值的增长。

不包括库存、贸易和政府支出，经济增长率为2.9%，是2021年第二季度以来最快的，是由消费者支出继去年第四季增长1.0%后又增长3.7%推动的。这个用来衡量国内需求的指标在第四季度持平。

消费者支出占美国经济活动的三分之二以上，其增长加速伴随着通胀的上升。衡量经济中通胀的一个指标，即国内购买总值的价格指数，在第四季度以3.6%的速度增长之后，再增长了3.8%。美联储跟踪的指标之一－核心个人消费支出(PCE)物价指数继上一季度增长4.4%之后，又跃升4.9%。

预计美联储下周将再加息25个基点，这可能是美联储自1980年代以来最快的货币政策紧缩周期中的最后一次加息。

自去年3月以来，美联储已将其政策利率提高了475个基点，从接近零的水平提高到目前的4.75%-5.00%的范围。

上一季度的消费者支出集中在1月份，经过通胀调整后，家庭可支配的收入以8.0%的速度增长，推动了消费者支出。   

可支配收入是由强劲的工资增长，以及政府社会福利的增加所推动的。储蓄率从第四季度的4.0%上升到4.8%。   

但是，零售销售在2月和3月有所下降，而工资增长正在放缓，社会福利对收入的大部分推动已经消退，这使得第二季度的消费者支出走上了缓慢增长的道路。   

首席美国经济学家Michael Gapen表示，“第二季支出转向疲弱，在2023年剩余时间的消费者支出前景不明朗。”

尽管如此，消费者支出仍然受到以3.5%失业率为特征的紧张劳动力市场的支持。劳工部周四的另一份报告显示，在截至4月22日的一周内，初请失业金人数减少了16,000人，经季节调整后为230,000人。  

然而，企业和家庭获得信贷的机会减少被认为正在损害需求并最终影响就业。还有人猜测，企业投资的下降可能标志着企业行为的改变，可能会影响到招聘。   

请领失业金报告显示，在截至4月15日的一周内，作为招聘晴雨指标的续请失业金人数下降了3,000人，至185.8万人。   

续请失业金人数数据涵盖了政府为4月失业率调查家庭的时期。他们在3月和4月的调查期间温和地上升。   

经济学家们谨慎乐观地认为即便出现经济衰退，也将是温和的。其他人认为可以完全避免经济下滑。他们指出，对经济衰退的担忧正在推低石油等商品的价格，这可能有助于减少企业的成本压力，并有利于整体经济。   

油价已经抹去了自从石油输出国组织和俄罗斯等产油国盟友(OPEC+)在4月初宣布额外减产至今年年底以来的所有涨幅。   

“美国的经济衰退可能会在今年下半年开始，”PNC Financial首席经济学家Gus Faucher说：“然而，它应该是温和的，因为消费者的资产负债表仍然强劲，而且紧张的劳动力市场将不鼓励裁员。”

摩根士丹利：料5月是最后一次加息 但美联储不会“大转弯”

摩根士丹利董事总经理兼首席全球经济学Seth Carpenter表示，市场现在与摩根士丹利的观点一致，即美联储在5月3日的加息将会是最后一次；

然而，我们预计美联储不会突然大幅降息，即使美国经济陷入衰退，利率也不太可能降至接近零的水平。

美国主要股市收盘大涨，亮丽的企业财报盖过经济担忧

科技股密集的纳斯达克指数周四引领美国主要股指反弹，Facebook母公司Meta Platforms Inc的强劲季度报告盖过了对美国经济增长放缓的担忧。

Meta股价一度触及一年多来的最高水平，收盘时上涨13.9%，此前该公司预测当前季度营收高于预期，而且首席执行官扎克伯格表示，人工智能正在增加其服务的流量并促进广告销售。

受此推动，标普500通信服务指数收盘上涨5.5%，创下2022年2月以来最大单日百分比涨幅。除Meta外，该指数还得到了Alphabet的提振，该公司本周早些时候公布了乐观的业绩。康卡斯特(Comcast)上涨10.3%，因周四的财报令人印象深刻。

高级投资策略师Mona Mahajan说：“Facebook昨晚的财报和整体大型股财报仍好于预期。”   

“在这些行业已经表现出色的情况下，人们对业绩有很大的期望，所以认为业绩不太会令人失望。事实上，这些商业模式中有很多被证明是非常有弹性的。 另一方面，很多现金充裕的公司一直在发布回购计划，”她说。   

亚马逊收盘上涨4.6%，在盘后交易中又上涨了7.6%，该公司在收盘后公布的季度营收超出预期。

截止收盘，道琼斯工业指数上涨524.29点，或1.57%，至33,826.16点；标普500指数上涨79.36点，或1.96%，至4,135.35点；纳斯达克指数 上涨287.89点，或2.43%，至12,142.24点。   

标普指数和道琼斯指数录得了自1月6日以来的最大单日百分比涨幅，纳斯达克指数则创下了自3月16日以来的最大单日涨幅。

美债一个月期收益率升至4月中以来最高，10年期收益率创3月来最大涨幅

美国10年期国债收益率周四创下3月份以来的最大盘中涨幅，而一个月期国库券收益率则跳涨近50个基点，因投资者在即将到来的美国债务上限摊牌与经济数据表明通胀可能保持粘性之间权衡。

一个月期国库券收益率升至4.24%，为4月14日以来最高，此前一天，美国众议院以微弱优势通过了一项提高债务上限的法案，以换取全面的开支削减。预计该法案不会在参议院获得通过。   

如果在夏初没有达成协议，财政部将不再有能力支付所有的账单。

“市场原本预期通胀缓和的程度会更大，这给了美联储下周加息的更多弹药，”首席固定收益策略师Lawrence Gillum说：“我们还没有准备好称其为滞胀环境，但如果通胀率顽固地保持在高位，就会变成滞涨。”   

滞胀--增长缓慢和持续的高通胀相结合--在1970年代末对几乎所有的金融资产都造成了沉重的压力。

在周四的数据出炉之后，投资者现在将联储在6月会议上再加息25个基点的可能性定为近25%，高于前一天的14%。

首席投资官Chris Zaccarelli说：“由于通胀，美联储显然需要继续加息，而且他们将在经济放缓的情况下加息。”

周四10年期国债收益率上升9.8个基点，至3.528%，而30年期国债收益率上升7.2个基点，至3.761%。通常与利率预期同步变动的两年期国债收益率上涨17.5个基点，至4.099%。

欧元区4月经济景气指数持稳，服务业乐观情绪抵消工业部门阴霾

欧元区4月份经济景气状况总体上大致持稳，因为消费者、零售业和服务业的乐观情绪抵消了制造业的悲观看法，而价格预期继续下降。

欧盟执委会的月度调查显示，欧元区4月份经济景气指数升至99.3，3月份下修后的数据为99.2。

这是该指标连续第四个月在99和100之间。接受路透调查的经济学家曾预计该指标将升至99.9。   

由于生产预期和订单评估状况恶化，工业景气指数连续第三个月下滑，而预期为上升。   

作为欧元区最大的经济部门，服务业景气指数上升，因为对需求的看法更加乐观。   

制造商的销售价格预期连续第七个月下降，仅略高于长期平均水平。   

欧盟执委会的调查显示，消费者通胀预期达到了2020年12月以来的最低水平，延续了2022年4月开始的下降趋势。

调查：欧洲央行5月料以25基点小幅加息，之后至少还会再加一次

路透调查中受访经济学家预计，欧洲央行几乎肯定会在5月4日将指标存款利率上调25个基点，然后在6月继续升息至3.50%或更高，因为核心通胀率仍然居高不下。   

欧元区总体通胀上月进一步放缓，但仍处在欧洲央行2%目标的三倍多水平，尽管核心通胀率升至历史高位，但存款利率峰值目前来看略有下修。   

欧洲央行行长拉加德上周表示，央行在货币政策方面“还有一段路要走”，因此关于加息速度以及存款利率还有多少上调空间，仍然存在争论。   

根据路透最新调查，69位经济学家中有57位预计，央行下周将连续第七次加息，但幅度缩小至25个基点。   

若果真如此，存款利率将达到3.25%，符合市场预期。

欧洲央行连续六次会议至少加息50个基点，但一些政策制定者仍持谨慎态度，因为之前加息的影响尚未完全体现在经济中。   

不过，有12位受访者预计下周将升息50个基点。   

“尽管总体通胀率将会进一步下降，但服务业仍有足够的压力尚未释放，核心通胀也居高不下，为进一步加息以及利率‘长期保持高位’提供支持，”Carsten Brzeski将2024年下半年之前不会降息，“在预计和实际通胀率明显再次靠向2%之前，欧洲央行不会考虑改变当前立场。”

虽然欧洲央行启动加息周期的时间晚于大多数主要央行，但它现在也是少数尚未准备好停手的央行之一。   

中值显示存款利率将在6月达到3.50%的峰值，而在3月调查中，该利率预计将在第三季达到3.75%的峰值。尽管如此，68人中仍有30人认为，年底前利率将达到3.75%或更高。   

尽管启动了有记录以来最快的加息周期，但预计通胀率至少要到2025年才会回落至目标水平。在回答一个额外问题时，八成受访者(40人中的32人)表示，更大的风险是2023年的通胀率或将高于他们的预期。   

标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的Ken Wattret表示：“整体通胀一直在下滑，但这完全是由于能源价格回落带动，而且基期效应带来的最大下行压力已经过去。通胀将随着时间的推移而缓和，但影响2023年前景的关键问题是核心通胀的粘性程度。”   

虽然经济衰退会缓解价格压力，但20国集团(G20)的经济前景看起来较为乐观，两年内发生经济衰退的可能性只有40%。这与几个月前形成鲜明对比，当时经济衰退看起来不可避免；而美国预计今年就将进入衰退。

整体来看，美国一季度PCE和初请数据公布后，市场对美联储5月份加息预期更加坚定，对6月份再加息一次的预期有所升温，年内降息预期有所降温，这帮助美债收益率大涨，增加了金价的短线下行压力，欧洲央行料将至少加息50个基点的预期也意味着持有黄金的机会成本将进一步增加，金价多次冲高2000关口受阻，短线下行风险有所增加，日内金价可能会试探布林线下轨1966.92附近支撑。

*免责声明：技术分析只代表分析师个人观点，并不构成任何交易意见

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