每日分析｜黄金阶梯式上涨，距离2000不远了！

要说本周行情最为反常的必然要属黄金，在美国国债利率触反弹，美元转跌为涨的情况下，黄金的价格却不断做出突破，逼近着2000大关。今天我们就来聊一聊金价背后的驱动因素。

由图可见，黄金的价格中长线来看，与美国国债利率反向波动。原因在于美国加息周期中的美元流动性下降，从而限制一切资产尤其是黄金这类无息资产的价格上涨。不过相比之下， 金价与美国实际利率的负相关性明显更强。从上周美国CPI数据爆冷开始，实际利率启动下滑，同时不顾本周国债利率上涨，维持了下降趋势。而受到反向影响的金价则是持续上涨。

为什么国债利率反弹，真实利率却还在下跌？这是因为通胀预期在上涨。真实利率，又名通胀保值债券利率，体现的是国债利率与通胀预期之差。由图可见，正是从本周开始，通胀预期突破了2个月来的震荡区间。这说明过于乐观的情绪不仅抬高了市场的风险偏好，还带动了未来的通胀上行。

由此可见，这波国债利率的上涨是由通胀预期驱动的。换一句话来说，市场开始意识到现在的加息路径可能会导致通胀死灰复燃。此前年底降息的预期实则过于乐观，市场改变对了利率的观点。从Fedwatch数据来看，押注美联储年底降息的交易员占比本周急速下滑。

综合考虑上述信息、市场的乐观情绪以及美联储缺乏强硬态度，在美联储下周发布决议之前，黄金的价格以短线逢低看涨为主。推高金价的主旋律是“美联储很难再加息，但通胀可能反弹”，因此需要重点关注美联储的态度变化以及通胀相关的数据走向。

(第一張圖)黄金、10年期国债利率与10年期通胀保值债券利率日线图

(第二張圖)美联储12月利率预期 – FedWatch

(第三張圖)美国10年期损益平衡通胀率