外汇必须要理解的蒙代尔不可能三角理论

本文会保姆式手把手的带大家理解蒙代尔不可能三角，美联储是如何在“自由”的规则下，利用降息-加息周期来实现对全世界的“收割”的。而我们散户又该如何利用此来给自己盈利呢？

在理解这个过程之前，首先要了解两大市场：1）债券与利率市场，2）汇率市场。

这两个市场都是以撮合成交的方式，来报最新的成交价。

1）债券与利率市场

假设现在有个5年后到期的票面最终本息金额为100万的债券，问现在值多少钱呢？由市场决定，有人愿意出90万去买，有人愿意95万、98万，最终价高者得。所以债券的价格是供需双方决定的结果，买盘大于卖盘就会推高价格，卖盘大于买盘就会压低价格。

如果最终成交价是98万，就意味着这个持有者持有这张债券直到到期兑现100万的时候，利润只有2万。

所以说债券价格被炒的越高，收益率越低。

那债券收益率又如何影响到市场利率呢？

跟股票市场一样，债券市场为一级市场与二级市场。

一级市场就是发行人市场，卖方就是债券的发行人，如政府债券的一级市场，卖方就是政府；买方则主要是各大商业银行与投行，或是符合条件的个人投资者。买卖方式是以竞拍的方式，价高者得。

二级市场，任何人都可以做卖方，只要他持有债券，就可以在二级市场抛售，同时任何人都可以做买方。买卖方式是以撮合成交的方式。

当美联储正在扩表，也就是通过在债券二级市场上购买债券来发行美元，这会使得二级市场的债券价格被推高的时候，那么债券一级市场的价格也必然会被推高，例如政府债券的一级市场，参与者一般都是各个商业银行，他们会更乐意买入，然后马上在二级市场上出售赚个差价。于是政府债券能更容易以一个较好的价格卖出，政府的融资能力变强。

同样道理，如MBS这样的抵押贷款债券价格被推高的话，银行们也更乐意发放住房抵押贷款，然后打包成MBS在二级市场上以高价卖出赚个差价。银行更乐意贷款，就会降低贷款利率，因为想要弄多些MBS去二级市场上卖出赚差价。

另一方面，银行们看到二级市场上债券价格被推高，收益率降低，那么在二级市场上购买债券的积极性降低，转而更倾向于把钱用于向社会发放贷款，于是也压低了贷款利率。

综上所述，美联储的扩表行为使得整体市场利率降低。

而反过来，如果美联储选择缩表，就意味着在二级市场上出售债券，卖盘增加就会使得债券的二级市场价格被压低。于是债券一级市场的价格也会被压低，政府融资能力变弱。

同理MBS也是，二级市场上MBS价格降低，那么银行需要提高贷款利率，才能在二级市场上赚到跟以前一样的利润。

而债券收益率提高，银行看到如果对民间贷款利率不提高的话，那还不如把钱拿去买债券，除非贷款利率也提高。

综上所述，美联储缩表的行为最终使得整体市场利率提升。

2）汇率市场

两个外汇相互开放的国家之间的本币汇率如何决定呢？

也是由市场供需决定。简单来讲，汇率是由外汇的即期与远期市场决定。

其原理跟股票市场的撮合成交类似，我们所看到的汇率，就是两国货币之间最新的成交价。

外汇市场的参与者们（主要是银行），都是为了追求利益最大化，都希望用自己手里的货币去换取尽可能多的别国货币。

就拿美元与日元的汇率来说，每个人对汇率的期望不一样，有人觉得1美元应该换300日元，有人觉得100日元应该要换2美元，有人愿意用7日元换1美元，甚至你也可以说我1日元就应该要换100万美元，你可以在外汇交易所挂单，你挂1日元的卖价是100万美元，只是看是否有人愿意按这价来成交而已。

而汇率的走势，其实就是按每分钟的最新成交价形成，一般来讲，持有美元的人肯定希望在外汇市场上能兑换尽可能多的日元，持有日元的人希望换尽可能多的美元，只是他们最终拍板的成交价是受每个人悲观或乐观的预期影响。例如如果持有日元的人对未来日元兑美元汇率呈悲观预期，那么他会尽快把日元按现价脱手兑换美元，而如果这样的人多了，日元兑美元的成交价会不断下降，于是造成国际外汇市场上美元对日元升值，或者说日元对美元贬值。

理解了以上两个市场，接下来是重头戏，美联储如何利用这两个市场来“收割”全世界的。

当美联储加息的时候，如果其他国家的市场利率还保持低位，那必然有人抛售本国债券，去购买被压到低位的美国债券，赚取利差；亦或者在本国利率市场以较低利率借入本币，去换成美元，然后在美国的利率市场上以较高利率借出美元，赚取利差。

一般这种情况下，会导致本币兑换美元的多了，自然会压低外汇公开市场上本币兑美元的汇率，也就是本币对美元贬值，亦是美元对本币升值。

但有些国家或地区，如泰国、中国香港是采取对美元的固定汇率。一旦泰铢在外汇市场上有对美元的贬值压力，那里的央行就会在外汇市场上出售作为资产负债表里资产项的美元，兑换泰铢，从而把本币对美元的汇率重新推回预设的汇率。

而这么做的结果就是“缩表”，泰铢回笼。

另外既然大家都知道那里的央行必然会保对美元汇率不变，那就会更加大胆的在泰国利率市场借入泰铢，兑换美元，再到美国利率市场借出美元，不断的赚取利差。亦或是卖出泰铢标的的债券，换成美元去购买美元标的的债券，甚至是用期货或融券的方式做空泰铢标的的债券。

这样导致的必然结果就是推高泰国的市场利率，因为泰铢标的的债券会被压低，同时银行间同业拆借市场的利率被推高。

——当年索罗斯就是利用这点在泰国利率与外汇市场上对冲交易，最终导致泰铢崩盘，泰国政府宣布放弃对泰铢美元固定汇率制，具体过程我在文底第二篇里面详细讲了。

这样就意味着，如果要保汇率自主，那么市场利率就必然无法自主，只能被动跟随美联储的货币政策。

而其他有一些国家的货币不是采取对美元固定汇率，本币发行的抵押担保资产也不是美元，如日元、英镑、欧元等，它们有独立自主的货币发行体系，并不依赖美元。那为什么也会被美元“收割”呢？

因为只要是资本开放市场，当美联储加息或降息的时候，必然有大量机构或资金来用上述的方式赚取利差，这样带来的结果就是要么是利率跟随着美国的利率波动，要么是汇率升值或贬值。

也就意味着，其他国家的两大市场（利率市场与汇率市场）中至少有一个的调控遥控器掌握在美联储手里。

——这就是著名的蒙代尔不可能三角理论，在资本自由流动的前提下，国家是无法同时保证利率自主与汇率自主。

而华尔街的对冲基金与投行们，也是跟美联储串通一气，在美联储的量化宽松周期（亦称降息周期）的时候，大量购入别国的资产或有价证券，来炒高其价格，同时在远期市场卖出来对冲，锁定利润。

亦或者在别国的债券市场上高位做空，同时又在高位做空那一国的本币对美元汇率。然后美联储进入加息周期，根据上面所分析得那样，美联储加息周期，会导致要么别国债券价格下跌、市场利率提升，要么别国本币对美元汇率贬值。这样的话华尔街的对冲基金与投行们在两个市场里至少有一个市场是赚的，另一个市场最坏的情况也是不赚不亏，甚至大多数情况两个市场同时赚。

——这就是美国利用美元降息-升息周期去收割别国的本质，等于是别国市场的遥控器掌握在美联储手里，华尔街的投行与对冲基金们利用这点配合着美联储的节奏来实现大量套利。

对冲基金的具体详细做法，我在这篇文章详细讲解了，感兴趣的可以点击去看看：

你至少要理解了对冲基金是怎么赚钱的，再来谈自己作为散户该怎么通过金融投机市场赚钱（修订版）

有聪明的小伙伴要问了，那为什么不能够其他国家反过来用同样的套路收割美国呢？

答案很简单，就是美元与美元有价证券市场的体量实在太大了，大多数国家的本币体量跟美国比就是九牛一毛。

就拿泰铢来说，如果泰国现在在美联储量化宽松降息周期，选择加息，拿必然导致的结果是美国市场里有一部分资金卖出美元标的的债券，换取泰铢去购买泰铢标的的债券，我们会看到泰铢标的的债券价格一下子就回到高位了，于是泰国央行的货币政策目标泡汤。而美元标的的债券价格没什么波澜，几乎不会跌。

而反过来，当美联储在升息周期的时候，根据上面所述会导致许多资金抛售泰铢标的的债券或其他资产，去兑换美元并买入美元标的的债券，我们会看到泰铢债券与其他资本价格大跌，美元债券与其他资本价格却不见被推高，于是美联储的货币政策目标会顺利达成，几乎不会受到影响。

就是因为美元与有价证券市场的体量实在太大了，你泰国这点体量想去影响美国市场，臣妾做不到啊！

就好比A股里工商银行或贵州茅台这样的巨无霸，随便抛售一点去买别的新三板或创业板的小盘股，一下子那些小盘股就会连续涨停，就是因为体量差距太大了。

这就是为什么欧洲要成立欧元区，为的就是想要跟美元抗衡。

所以这么说回来，美元霸权的本质还真就大道至简，就是一个“大”字。

当然，如果单纯的体量大是做不到这样的控盘的，津巴布韦币体量更大啊，但结果呢？

为什么美元就能做到广泛发行、体量巨大的同时，又能保证币值呢？

接下来回到本文大家最关心的主题，我们散户该如何利用此来盈利呢？

这时候有人会想当然的认为，美联储宣布加息了，那么美元汇率肯定上涨，得马上在外汇期货市场上做多美元。或者是做空贵金属的美元价格，还有做空原油等等。

最近某top10大学的经济学教授在对外授课时就是这么说的，并且表现出对这市场不屑一顾的态度，觉得投机就是这么简单。

我当时心里很肯定，这个教授肯定从来没真正进去这市场投机过。如果照他这样的想法去做外汇与大宗商品期货，不爆仓算我输。

可根据上文描述的来看，这么做似乎没毛病啊，到底错在哪呢？

做过外汇或贵金属期货的朋友也发现了，实际结果往往是反着来，就是美联储宣布加息的时候，美元汇率反而会跌，为什么呢？难道是上面的理论不中用了吗？

你必须要理解这种现象，才能说自己理解了外汇市场，并且利用它来盈利。

三角理论